刘琪 2024年上半年，受美联储降息预期持续减弱影响，美元指数震荡走升，上涨4.4%。受美元指数走强以及中美利差走阔影响，人民币对美元汇率有所承压。 在2024年上半年的最后一周，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率跌破7.3。上半年，离岸人民币对美元汇率下跌2.45%。 尽管人民币对美元汇率走弱，但人民币对一篮子货币则保持稳定，并且在稳定的基础上还有一定的升值，韧性十足。截至6月末，CFETS人民币汇率指数报100.04，较上年末上涨2.67%。 进入7月份后，人民币对美元汇率企稳回升。 笔者认为，人民币对美元汇率回升与近期央行宣布“决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”密不可分，虽然这一举措是为维护债券市场稳健运行，但对汇率的影响亦不可忽视。 今年以来，我国债券市场持续火热，国债价格走高。国债价格与国债利率为负相关关系，随着债市利率下行，中美利差倒挂程度也会进一步加深，给汇率带来压力。当央行借入国债并在未来某个时点卖出，就会增加市场上国债的供应量，从而压低国债价格、推高国债收益率。 目前，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元。这也意味着，长债收益率或将抬高，进而收窄中美利差，对汇率形成支撑。 人民币对美元汇率回升也与外部因素有关。当地时间7月11日，美国劳工部的数据显示，6月份，美国消费者价格指数（CPI）环比增速四年来首次转负，核心CPI同比增速创逾三年新低。美国6月份通胀全面降温。 在此背景下，7月12日，美元指数回落至105以下；在岸人民币对美元汇率当日收盘报7.2585，为6月20日以来新高；离岸人民币对美元汇率当日盘中围绕7.27波动，基本已脱离7.3关口。截至7月12日，离岸人民币对美元汇率7月份以来上行0.37%。 笔者认为，不管短期汇率如何波动，长期汇率走势取决于经济基本面。尽管外部环境复杂多变，国内经济也面临一些困难和挑战，但是我国经济回升向好、长期向好的基本面没有改变。当前，我国加快培育新质生产力，推动高质量发展，未来随着宏观政策加快落地显效，经济持续回升向好的趋势将进一步增强。 一方面，国际机构纷纷上调中国经济增长预期，充分表明国际社会对中国经济的信心。世界银行近期发布《全球经济展望》报告，将2024年中国经济增速预期上调至4.8%，较今年1月份发布的上期预测值高出0.3个百分点。与此同时，国际货币基金组织也在5月底将今年中国经济增速预期上调至5%，较前期预测值提升0.4个百分点。 另一方面，我国外汇市场参与主体更加成熟，汇率避险工具运用更加广泛，人民币跨境使用占比稳步提高，外汇市场交易保持理性有序。此外，多年来外汇管理部门已成功稳妥地应对了多轮次外部冲击，积累了丰富的经验。并不断丰富和完善市场调控的措施和方法。 我们相信，我国外汇市场有基础有条件保持稳健运行，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。

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制作 | 周文睿