本报告为行业比较半月谈（2024年1月下）第五期，内容涵盖过去半个月的宏观数据跟踪、时政热点跟踪、最新产业动态、研究观点汇总四大板块。近期公布的降准消息和2023年工业企业利润数据较超市场预期，但1月PMI数据显示制造业修复步伐有所放缓。时政方面，近期国新办多部委密集发言，总理调研聚焦科技创新，年初重要会议以党建为主，产业政策关注金融监管和银发经济。产业方面，新能源、AI/机器人和卫星互联网等领域催化不断。随着政策发力逐渐改善预期，A股市场料将步入反弹交易窗口。

▍宏观数据跟踪：

2024年1月下旬公布的降准消息和2023年1-12月工业企业利润数据较为超市场预期，但PMI数据显示制造业修复步伐有所放缓。2023年1-12月，规上工企利润同比下降2.3%，降幅较前值收窄2.1个百分点。单月来看，12月份规上工企利润同比增长16.8%，连续五个月实现正增长，主要原因是12月工业生产和外贸出口保持较快修复，带动工企营收增速回升。2023年1-12月，上中下游行业间利润格局保持稳定，上游利润占比下降2.3个百分点，中游、下游利润占比分别上升1.9、0.4个百分点。结构上，2023年1-12月，原材料、消费品行业利润降幅收窄，装备制造业利润增速进一步加快。2024年1月制造业PMI录得49.2%，较前值小幅回升0.2个百分点，但与过去五年季节性水平的差距扩大至1.0个百分点。分项中，生产和外需指标表现较好，内需构成一定拖累，生产指数、新订单指数、新出口订单指数与过去五年季节性水平的差距分别较上月变化-0.6、0.8、-1.4个百分点。非制造业方面，服务业PMI重回扩张区间，建筑业PMI由于行业受冬季低温天气及春节假日临近等因素影响进入淡季而有所回落。1月24日央行在新闻发布会上表示将降准0.5个百分点，我们认为幅度上超出市场预期，时点上基本符合市场预期。降准的背景可能包括银行体系缺乏长期负债来源、人民币贬值压力缓解、春节前流动性需求较强、维护资本市场良好运行等因素。

▍时政热点跟踪：

国新办多部委密集发言，总理调研聚焦科技创新，年初重要会议以党建为主，产业政策关注金融监管和银发经济。本期政策主要集中在部委动态、领导调研、产业政策、地缘政治等方面。部委动态方面，2023年1月24日至1月26日，央行、金监局、证监会、国资委等部门密集发表一系列稳固资本市场预期的政策及吹风，短期资本市场的情绪面受到提振，后续可关注改善经济基本面的政策出台。领导调研方面，本月总理在地方调研过程中聚焦科技创新，2024年1月29日至30日，国务院总理李强在陕西调研，强调要以科技创新推动产业创新，加快培育和发展新质生产力，更好带动和促进经济转型升级。产业政策方面，建议关注金融风险和银发经济。2024年1月16日，在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班上，总书记提到金融监管要“长牙带刺”、有棱有角。国务院办公厅近日印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，这是国家出台的首个支持银发经济发展的专门文件。地缘政治方面，国务院总理李强赴瑞士出席世界经济论坛，中央外办主任王毅在曼谷会晤美国总统国家安全事务助理。

▍最新产业动态：

1）智能电动汽车：1月22日，特斯拉在美国向部分非员工车主推送FSD Beta v12.1.2。该版本也是特斯拉首次向配备Hardware4.0自动驾驶硬件系统的车辆推送FSD v12的更新；1月16日，华为车BU成立新公司“引望”，新公司经营范围包括智能车载设备制造、智能车载设备销售、汽车零部件研发、汽车零部件及配件制造等；1月15日，智己汽车宣布在上海开启城市NOA测试，将于1月23日正式开启推送，率先在上海地区主城区开放，计划24Q1开启城市通勤模式先行版全国范围公测。

2）新能源：1月25日，国家能源局称2023年全国新型储能投运装机已超3000万千瓦，2023年新增装机规模约2260万千瓦/4870万千瓦时，较2022年底增长超过260%；1月22日，全国温室气体自愿减排交易市场启动仪式在北京举行，全国温室气体自愿减排交易市场通过开展核证自愿减排量即CCER的交易，可以为各行业各类市场主体的节能减碳行动提供支持。

3） AI/机器人：1月16日，微软宣布面向个人用户的Copilot会员版上线，Microsoft 365个人版/家庭版订阅用户，每个月多花费20美元即可订阅Copilot Pro，可以在Word、Excel、PPT、Outlook和OneNote中使用Copilot；1月16日，国产大模型厂商智谱AI发布全自研第四代基座大模型GLM-4，公司表示，GLM-4性能相比GLM-3提升60%，逼近GPT-4。GLM-4在对齐、多模态，Agent能力上均有提升。

4） 半导体：1月16日，Gartner发布2023年度全球半导体厂商营收排名，2023年全球半导体业务总收入为5330亿美元，同比下降11%。展望2024年，Gartner预计，全球半导体行业收入将增长16.8%至6240亿美元，存储器将实现66%增长。据IT之家援引DigiTimes报道，长鑫存储在合肥的新工厂已经开始量产采用18.5nm工艺的DRAM芯片，第一期生产线已经接近满负荷运转，初始的月产能已达到10万片晶圆。长鑫存储即将进行第二阶段产能提升，到2024年底，每月产能还会增加4万片晶圆，此外，长鑫计划为新的扩产大幅增加国内采购。

5）卫星互联网：1月21日，北京市政府工作报告提出，要加快发展商业航天等战略性新兴产业。这是继2023年底中央经济工作会议首次提及商业航天后，政策再次释放利好；1月19日，据环球网报道，蓝箭航天“朱雀三号”可重复使用火箭成功完成首次大型垂直起降飞行试验，该箭具备一箭多星、平板堆叠卫星集群发射的能力，发射成本相较一次性使用火箭可降低80%至90%；1月26日，中国移动研究院使用华为的 Mate 60 手机测试了新的卫星互联网系统，成功实现了上行 1Mbps，下行 5Mbps 的成绩，中国移动表示本次联合产业合作伙伴面向星上再生模式，共同研制成功星载核心网暨“星元系统”，并完成了整星地面测试与空间环境适应性测试。

▍研究观点汇总：政策发力改善预期，市场步入反弹交易窗口。

稳定资本市场政策在近期集中发力改善市场预期，年初以来市场流动性循环连锁负反馈过程被有效阻断，随着业绩预告风险陆续落地，市场已经步入月度级别的反弹交易窗口。首先，证券监管部门及时回应市场关切，投资端改革举措有望加速推出，地产领域支持政策明显加码，预计2月仍有降息举措，国资委继续强调上市央企的投资者回报，央企权重股压舱石作用凸显，改善营商环境政策频出，市场信心有望逐渐恢复。其次，类“平准”基金打破负反馈，雪球敲入和量化平仓压力明显缓解，机构持仓均衡化过程加快。最后，随着年报业绩预告陆续落地四季度业绩风险充分释放，预计反弹窗口期仍将呈现交易型资金主导的特征，央企红利低波和高股息板块是窗口期最具共识的主线，同时关注低估值绩优蓝筹的布局机会。

▍风险因素：

中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧，外资流出超预期；国内外地缘风险升级；技术路线变动、技术迭代风险；产品创新、产品商业化、产能扩张不及预期；原材料/汇率大幅波动、成本费用管控不及预期；行业政策超预期变动、监管持续收紧、行业竞争加剧风险；消费需求不及预期等。

本文源自券商研报精选

网友看法

1、网友用户7100394270205：⸂⸂⸜