来源：市场资讯

随着美国大选的尘埃落定
，
白宫即将易主
，
海外市场再次迎来充满变数的时刻
。


在如火如荼的“特朗普交易”之下
，
各类资产均受到较大冲击
。
其中波动较大的有一类资产
，
就是我们之前的文章中常常提到的主角：美债
。


9月底降息落地之前
，
市场对降息开启之后的美债表现给予了极高的期待
，
10Y美债收益率下跌至3.6%的低位
。
但近两个月又飙升至4.4%附近
，
自此前的低点上行近80bp
。


这也意味着
，
之前美债“抢跑”之下的利率下行效应
，
几乎完全被抹去
，
各类海外债券也普遍出现回调
。


美债收益率飙升
，
背后的推手究竟是谁
？当前债市回调是机会还是风险
？当下持有美债的投资者该怎么做
？本文我们围绕以上三个问题
，
展开探讨
。


问题一：

美债收益率
，
为何一路飙升
？

降息周期开启
，
美债收益率不降反升
，
这似乎是个有些反常识的现象
。


我们先来复盘下年初以来10Y美债收益率的走势：

4月开始
，
10Y美债收益率自4.7%的高位一路下行
。
随着美联储降息预期的临近
，
10Y美债收益率自7月以来大幅回调至3.6%附近
，
海外债市也迎来一波上涨
。


随后的两个月
，
此前推动美债收益率下行的因素
，
均出现了一定的转向：

①降息预期降温：9月美国经济数据偏强
，
就业数据超预期向好
，
显示美国经济依然强劲
。
同时通胀数据下行略不及预期
，
后续降息预期也有所减弱
。


②“特朗普交易”升温：11月初特朗普胜选
，
市场接下来担心特朗普政策仍有带来通胀反复的风险
，
从而影响后续的降息路径
。
“宽财政+紧货币”的政策组合可能导致财政赤字率上升
，
进一步推升长端利率
。


以上因素的叠加
，
使得美债收益率一路攀升
，
各类海外债券均有所回调
。
9月底以来
，
美国国债下跌3.3%
，
美国综合债指数下跌3.24%
，
美国投资级债下跌2.9%左右（数据来源：wind
，
好买香港整理；统计区间：2024/9/27-11/6）
。
但整体来看
，
年内大部分海外债券指数仍实现正收益
。


问题二：美债会继续下跌吗
？

美债还会不会继续跌
？会跌多久
？这些问题很难回答
。


但既然本轮美债回调的原因
，
是降息路径和特朗普上台共同的影响
，
我们不妨从这两个因素入手
，
分析下美债后续可能会怎么走
。


一、历史降息周期中
，
美债投资胜率较高

看现象先看本质
，
海外债券的定价逻辑
，
归根结底还是依赖于利率环境的变化
。
这也是降息周期直接利好美债的原因
。


1980年以来6轮降息周期中
，
虽然首次降息后1-3个月
，
美债收益率涨跌不一
，
但整个降息周期中无一例外都出现了下行
，
仅仅是下行的幅度不同
。
1995年的降息周期中
，
美债收益率也曾短期反弹
，
但整体仍实现了下行
。


具体看降息落地后24个月之内各类债券的表现
，
无论是在预防式降息还是衰退式降息
，
各类美元债券均收获了比较可观的收益
。


虽然美联储后续的降息节奏可能有所放缓
，
大概率不会像首次降息50bp那样激进
，
但只要后续降息的大方向不变
，
美债仍然是当下胜率较高的一类资产
。


二、特朗普上届任期内（叠加降息效应）
，
美债市场整体走高

导致美债下跌的第二个因素
，
则是“特朗普交易”
。
对内减税、对外加征关税、宽财政紧货币……这些政策都被视为长端利率的助推器
，
从而导致美债下跌
。


但特朗普的上届任期内
，
“弱美债”的逻辑是否有所持续呢
？答案是否定的
。


回顾特朗普首届任期
，
2016年特朗普当选之初
，
长端利率短时间内确实显著上行
，
美国综合债指数也出现回调
，
但几个月之后则回归合理波动区间
。
随后2019年开启降息之后
，
美债利率大幅下行
。
特朗普整个任期之内
，
美国综合债指数上涨近20%
。


本轮“特朗普交易”带来的利率上行中
，
市场存在一定的超调反应
，
但仅仅是暂时的扰动
，
并非影响美债市场的主导因素
。
当前10年期美债收益率回到历史较高水平
，
后续仍有一定下降空间
。


问题三：现在该怎么做
？

最后我们再来探讨下
，
对投资者而言
，
如何应对本轮美债回调
？

以下总结了两点可参考的结论：

一、耐心持有
，
淡化波动

对于持有美债的投资者
，
其实不必太过焦虑
，
因为利率和汇率这两个变量
，
常常呈相反的方向波动
。


比如近期长端利率走高的过程中
，
美元指数也同时走强
，
汇率方面的收益一定程度对冲了利率上行的波动
，
大部分美元债产品并未出现大幅度的亏损
。


二、结合风险偏好
，
选择久期

短期来看
，
“特朗普交易”的逻辑仍可能延续一段时间
，
长端利率也可能会继续向上或是高位震荡
。
但换个角度来想
，
美债利率回到历史高位之后
，
交易性价比也有所提高
，
可能带来较为难得的布局时机
。


具体到债券品种
，
债券久期越长
，
受到利率波动的影响则更大
，
中短久期的债券波动率相对更低一些
。
投资者可结合自己的风险偏好
，
选择相应的品种进行配置
。


总之
，
投资美债并不是无脑买入就可以赚钱
。
降息和大选的博弈
，
利率和汇率的波动
，
都是不可避免的扰动因素
。
拉长时间来看
，
美债仍是降息周期下高性价比的资产之一
，
后续特朗普政策变化
，
以及再通胀风险的影响
，
也需要我们密切跟踪和关注
。


（转自：好买臻财VIP）

网友看法

1、网友未来趋势说：消灭美联储就啥都解决了？https://m.toutiao.com/is/iDSXV7dN/ - 未来趋势说：美元兑人民币汇率的7.25防线的集结号已吹起，美元开始回调 - 今日头条