近日，一则关于券商对雪球客户的通知

在业内传疯了。

我们拍脑袋模拟下大致的剧情：

那到底什么是

雪球产品呢？为啥会本息皆无？

我们今天就来复习下：

雪球产品其实是一款理财投资产品。

之所以被称为“雪球”，是因为这款理财产品的收益能像滚雪球一样，只要市场不发生雪崩式下跌，持有时间越长，获利就可能越高。

雪球产品是券商发行的一种收益凭证，投资人出钱购买，博取回报。

期限一般是12个月或者24个月。

券商和投资人会约定一个参考的年化收益率，

比如15%。

参考收益率只有在满足一定条件下才能获得。投资人最终能获得多少收益是不确定的，“猴子”的表现决定了投资人的收益。

猴子就是雪球产品挂钩的“标的”，

“标的”可以是某只个股，也可以是某个指数，比如中证500指数。

股票或者指数会上下波动，就像猴子可以上天入地一样。

投资人的收益就是基于挂钩“标的”的涨跌情况。

这有点像券商和投资人之间的一场“赌约”。

具体怎么“赌”呢？

投资人购买雪球产品的出发点是认为“标的”下跌风险较小，

雪球产品就相当于投资人向券商卖出了一份看跌期权。

但是这个期权又有点特殊，我们称为障碍期权。

猴子是不能随意上天入地，我们要给猴子设置一点障碍——

“猴子”飞行的起点，我们称为“期初价格”。

上面那只手我们称为“上轨”，价格略高于期初价格，比如上轨价格为期初价格的103%；

下面那只手我们称为“下轨”，价格一般大幅低于期初价格，比如下轨价格为期初价格的80%。

设定上轨和下轨，是为了当“标的”价格在一段特定时间区间内达到某个特定水平时触发相应规则。

“猴子”在上轨和下轨间穿梭，下面我们就来看看不同的飞行路线是如何影响投资人收益的：

/1/ 震荡·市

猴子一直在两手之间飞行，也就是标的股票或者指数不怎么涨也不怎么跌，上下震荡。

这种情况下，等到合约到期，投资人就可以获得约定的参考年化收益率，比如15%。

/2/ 牛·市

在上涨行情中，猴子在某个指定观察日，价格突破上轨，这种情况我们称为敲出。

上轨价格也可以称为“敲出价”。

比如，在合约成立6个月后发生了“敲出”，这时候雪球产品就需要提前结束，投资人获得截止提前到期日的利息。

敲出价是合约提前终止的价格屏障。

虽然这时候投资人也可以按照参考的年化收益率获得利息，但如果过快的敲出，没赚几天利息，对投资人来说并不是一个好消息。

/3/ 熊·市

在下跌行情中，猴子在某个指定观察日，价格突破下轨，这种情况我们称为敲入。

下轨价格也可以称为“敲入价”。

如果市场震荡，标的大幅下跌，发生敲入，等合约到期投资人就可能血亏。

但是发生敲入后，在合约到期前，也不是完全不能抢救，

我们可以分几种情况：

1、小度反弹

出现敲入后，猴子努力往上飞，但直至合约到期，猴子价格都低于期初价格。

这时候，投资者需要承担损失，

损失等于到期价格低于期初价格的差额。

2、中度反弹

出现敲入后，猴子也是努力往上飞，到期总算飞到期初价格之上，

而且在此期间都未发生敲出，

这时候，投资人只能拿回本金，没有利息。

3、大幅反弹

出现敲入后，猴子经过不懈努力，终于在指定观察日突破上轨，实现敲出，

这时候，雪球产品还是就此结束，投资人依旧可以获得年化的参考收益率。

可见，投资人能否盈利，需要看敲出和敲入的情况，

但是细心的读者会发现，我们在确认敲出和敲入时有个“指定观察日”的概念，

券商只在观察日确定敲入和敲出情形。

猴子只有在观察日的敲出或者敲入才有效，

在非观察日，猴子上蹿下跳再厉害，也不视为敲出或者敲入。

观察日可以分为“敲出观察日”和“敲入观察日”。

敲出观察日一般为一个月一次，

而敲入观察日则比较频繁，比如每天。

总之，雪球产品的优势是为投资增加了一层缓冲空间。

只有在市场一路下跌，且没有回头的情况下，才会发生亏损，提供了一定程度的下跌保护。

但雪球产品毕竟属于一类高风险产品，不可能稳赚不赔，遇到市场大跌，投资人就有可能“玩球”了。

因此，雪球产品不是谁都能投资的，个人购买需要满足合格投资人规定。

券商通过Delta对冲来争取获利，Delta对冲我们等以后有机会再说。

你只要简单理解为，券商拿了钱，也不是放在保险柜里，而是去二级市场建仓低买高卖了。

最后，

我们总结下今天的内容：

，

对于雪球产品，

监管要求券商注意客户的适当性，强调产品具有风险的一面，同时注意风险敞口。

毕竟高风险的雪球产品并不适合普通个人投资者。

网友看法

1、网友无忧的原野UI：我用雪球的钱高位接盘，然后我再开空单。砸盘暴跌，空单爆赚。

2、网友望叶知秋冬：提前设计好的陷阱，这会终于收网了。

3、网友闲庭：没感觉雪球对量级投资人